Если на этот раз всё (НЕ) по-другому

6 ноября 2026

В четверг, 5 ноября, индекс S&P 500 потерял за одну сессию 4,36% и закрылся на отметке 7 353,73 — акции компаний, связанных с искусственным интеллектом, обвалились. И всё же нам твердили: на этот раз всё иначе. В апреле 2026 года Джейми Даймон из JPMorgan написал в ежегодном письме акционерам, что «инвестиции в ИИ — не спекулятивный пузырь; напротив, они принесут значительную выгоду». В том же письме он признал, что не может предсказать, «окончательных победителей и проигравших»: технология может быть верной, но разорить тех, кому досталась не та доля в ней. В мае 2026 года Пьерфранческо Мей из Goldman Sachs отметил, что ширина рынка была «гораздо менее узкой», чем в 1999–2000 годах. В четверг это проявилось в полной мере: упали все 11 секторов S&P 500. В мае 2026 года Майкл Уилсон из Morgan Stanley ответил на вопрос об оценках одной фразой — «Речь о прибыли, а не о росте мультипликаторов» — и повысил целевой уровень индекса на конец года до 8 000 пунктов. В июле 2026 года Доминик Уилсон и Викки Чанг из Goldman Sachs написали, что сравнения с концом 1990-х «по-прежнему выглядят скорее обнадеживающими, чем нет». А в октябре 2026 года сопрезидент Morgan Stanley Дэн Симковиц с завидной уверенностью заявил: «Никакого пузыря в сфере ИИ нет».

Это уже не первый раз, когда авторитетные знатоки финансов, рассуждающие из кресла, уверяют нас, что «всё в порядке», незадолго до того, как финансовый пузырь лопнет. В октябре 1929 года Ирвинг Фишер, один из самых уважаемых американских экономистов своего времени, заявил газете The New York Times, что цены на акции вышли на «уровень, который выглядит как устойчивое высокое плато». Через несколько недель на Уолл-стрит случился крах. Фишер не был шарлатаном — в этом-то и дело. У каждого пузыря есть свой Фишер: серьёзный человек, который смотрит на те же графики, что и все остальные, и приходит к выводу, что бояться нечего.

С тех пор этот сценарий повторялся не раз. В 1999 году Джеймс Глассман и Кевин Хассетт выпустили книгу «Dow 36 000», где утверждали, что акции торгуются примерно на треть своей реальной стоимости. Спустя несколько месяцев начался обвал, и к 2002 году Nasdaq потерял более 75% относительно пика марта 2000 года. В октябре 2005 года Бен Бернанке — тогда председатель Совета экономических консультантов при президенте США, а с февраля 2006 года глава ФРС — дословно заявил Конгрессу, что рост цен на жильё в значительной степени отражает сильные фундаментальные факторы экономики. Два года спустя начался кризис субстандартной ипотеки.

Цифры же редко врут. В октябре 2026 года команда Bank of America под руководством Майкла Хартнетта подсчитала: на десять крупнейших акций компаний, связанных с ИИ, приходится 42% рынка, тогда как в предыдущих пузырях — с 1920-х по 2000 год — их лидеры на пике стоили от 36 до 44% рынка. Другая группа аналитиков банка отмечает, что расходы крупных технологических компаний на инфраструктуру выросли втрое — до $1 трлн. В конце сентября 2026 года стало известно, что Goldman Sachs, который не говорит о пузыре, вместе с Райаном Хаммондом подсчитал: Amazon, Oracle и Microsoft в ближайшие годы потребуется около $300 млрд годовой выручки от ИИ, чтобы лишь окупить свои инвестиции. А в мае 2026 года Джулиан Эмануэль из Evercore ISI заявил, что нынешний рост «напоминает 1999 год»: родственники, друзья, врачи и водители Uber — все говорят об ИИ и акциях технологических компаний.

Тот, кто сегодня заявляет, что «пузыря нет», возможно, прав. Но авторитет тех, кто пытается успокоить публику, никогда не был рыночным индикатором: он выглядит одинаково в любом пузыре — прямо перед тем, как тот лопнет. Если, конечно, на этот раз всё и правда по-другому…

Источники

Yahoo Finance, 05/11/2026
Stock market today: Dow plunges 1,800 points, Nasdaq enters correction in AI trade meltdown

Investing.com, 05/11/2026
Trading Day: A November 5 market bonfire

JPMorgan Chase, 2026
Jamie Dimon's Letter to Shareholders, Annual Report 2025

Fortune, 18/05/2026
AI is eating the market and Wall Street strategists have bubble brain

Yahoo Finance, 2026
AI is eating the market and Wall Street strategists have bubble brain (Emanuel, Evercore ISI)

Goldman Sachs, 10/07/2026
Are US Stock Market Valuations Outpacing Fundamentals?

Calcalist, 15/10/2026
Morgan Stanley co-president: "There is no AI bubble"

The State of AI, 16/10/2026
Bank of America Sees Bust Warning Signs in the AI Boom

Yahoo Finance, 28/09/2026
Goldman Sachs has a blunt message for AI stock investors

Time, 03/09/2014
Stock market high 1929

WealthManagement, 02/11/2021
Author of Dow 36,000 on lessons learned since the 1999 prediction

NBC News, 2005
Bernanke: There's no housing bubble to go bust